“ Eficiência do mercado financeiro ” é um termo usado pela primeira vez pelo economista Eugene Fama em um artigo publicado em 1970, intitulado Efficient Capital Markets: a Review of Theory and Emppirical Works .
Fama traça o que chama de “teoria” ou “hipótese dos mercados financeiros eficientes” até Louis Bachelier (1900). A formulação difusa que ele dá a esta "teoria" ("um mercado em que os preços 'refletem totalmente' e sempre a informação disponível é chamada de eficiente") resultou em dar origem a (pelo menos) duas interpretações muito diferentes: por um lado , um mercado seria “eficiente” se o preço dos títulos seguisse um passeio aleatório , tornando sua evolução imprevisível; por outro lado, um mercado seria “eficiente” se o preço dos títulos correspondesse ao seu valor fundamental ou intrínseco, permitindo assim uma alocação ótima de recursos.
A primeira interpretação - resumida na frase “você não consegue vencer os mercados” - não é polêmica. Por outro lado, o segundo, muito ambicioso, é mais ainda - até porque a própria ideia de "valor fundamental" é questionável. A existência dessas duas possíveis interpretações da teoria dos mercados eficientes pode explicar por que o comitê responsável pela atribuição do Prêmio Banco da Suécia de Economia em Memória de Alfred Nobel não divulgou seus motivos, no caso de Fama, para evocar essa “teoria ”, O que, no entanto, o tornou famoso. Os limites dessa teoria foram notadamente destacados por Robert Shiller .
A ideia de variações de preços na sequência de um passeio aleatório surgiu em meados do século XIX. Em 1863, Jules Regnault publicou seu livro intitulado " Calcul des chances et Philosophie de la Bourse ". Ele defende a ideia de que os preços oscilam aleatoriamente no curto prazo em torno de um valor do título de longo prazo avaliado pelos especuladores. Jules Regnault diferencia este último daqueles que chama de "jogadores" que " especulam sobre spreads e cujas operações financeiras não participam no desenvolvimento económico, estão inevitavelmente arruinados porque violam as regras morais ditadas pelas leis. Da natureza ". Ele valida empiricamente seu modelo estudando as flutuações no preço da bolsa de valores de Paris. Suas ideias foram então formalizadas matematicamente por Louis Bachelier em 1900. Independentemente do trabalho de Bachelier, a ideia de passeio aleatório experimentou um ressurgimento de interesse nos Estados Unidos após a crise de 1929. Em 1933, Alfred Cowles publicou um estudo no qual mostram que as carteiras que ele reconstruiu a partir das previsões dos especialistas estavam pior do que o desempenho médio do mercado. A ideia também foi credenciada por Holbrook Working for commodities market em 1934. Essa hipótese foi então desenvolvida nos anos 1950 a 60 por ocasião da aplicação da matemática probabilística ( estocástica ) às finanças, sob o impulso de Cootner e especialmente de Eugene Fama quem o formalizou e deu seu nome. Foi a base de um importante avanço na modelagem financeira , que por sua vez levou ao rápido desenvolvimento de novas ferramentas financeiras de mercado .
De acordo com R. Brealey, M. Myers e F. Allen, a hipótese de eficiência implica na gestão financeira que:
Esta teoria é manchada por pesquisas de finanças comportamentais que mostraram que os erros de imitação cognitivos, emocionais e coletivos distorcem a formação de preços. Assim, é cada vez mais aceite referir-se a um certo grau de eficiência dos mercados (fraco, semiforte e forte). Assim, a observação da ocorrência em determinados momentos de crashes e bolhas decorre desta análise por finanças comportamentais.
No entanto, E. Fama reexaminou o impacto das anomalias do mercado de ações sobre a eficiência do mercado em 1998 e concluiu que, em última análise, a hipótese da eficiência do mercado resiste às anomalias das taxas de longo prazo apresentadas pela literatura.
De acordo com E. Peters, quanto mais ruído houver no mercado, menos eficiente ele será. O mercado pode, portanto, ser governado por subsistemas complexos que reagem em interdependência. O acaso só pode ser aparente e o mercado pode ter uma memória. Pessoas informadas podem vencer o mercado em tempos de caos.
Em um mercado eficiente, os ativos nunca são subvalorizados ou sobrevalorizados. O preço de um ativo é sempre igual ao seu valor teórico. Assim, a hipótese de eficiência às vezes é usada como argumento para defender estratégias de investimento passivo, uma vez que é impossível obter lucros anormais (levando em consideração o risco incorrido).
A estratégia aconselhada no quadro da hipótese de eficiência consiste em investir uma parte da sua carteira no ativo livre de risco e a outra parte no ativo de mercado de acordo com o seu perfil de risco. Qualquer outra estratégia torna-se destrutiva de valor em comparação com a chamada estratégia buy and hold (o investidor mantém seus títulos por longo prazo sem tentar ir e voltar no mercado).
Além disso, em um mercado eficiente, as estratégias ativas não “vencem o mercado”. Qualquer previsão usando dados anteriores não pode superar um portfólio bem diversificado do mesmo risco. A família mais famosa de métodos de previsão é a análise técnica . Segundo J. Senanedsch, a hipótese do mercado eficiente é contrária ao uso lucrativo da análise técnica. Como tal, este constitui um teste de eficiência de baixa forma muito eficiente.
Em 1981, Robert Shiller esclareceu os limites da "teoria dos mercados eficientes" com um artigo no Journal of American Economics , intitulado "A volatilidade do preço das ações pode ser justificada por mudanças importantes nos dividendos? Assim, ele ressalta que o investidor, em um mercado de ações racional, estimaria seu preço a partir dos dividendos futuros esperados, aplicando um desconto aos valores atuais. Para testar essa hipótese, ele examinou o desempenho do mercado de ações desde a década de 1920, correlacionando indicadores clássicos, como a relação preço-ganho e a taxa de juros . Ele estimou dividendos futuros e porcentagens de desconto. Shiller concluiu que a volatilidade do mercado de ações era grande demais para ser explicada de forma plausível por uma visão racional do futuro. A obra recebeu o Prêmio Nobel de Economia em 2013, mesmo ano da Fama.