Um derivado ou contrato derivado ou produto derivado é um instrumento financeiro ( IFRS 9 desde1 ° de janeiro de 2018, anteriormente IAS 39):
Este produto consiste em um contrato entre duas partes, um comprador e um vendedor, que fixa os fluxos financeiros futuros com base nos de um ativo subjacente , real ou nocional, geralmente financeiro.
O mercado de derivativos explodiu entre os anos de 1990 e 2010. Em 2006, os contratos em andamento representavam US $ 370 trilhões, enquanto esse mercado era quase inexistente em 1990. Fim junho de 2011, o valor nocional dos contratos de derivativos de balcão (OTC) em aberto era de $ 708 trilhões.
Por sua importância, essas transações desempenharam um papel importante na crise financeira de 2007 a 2011 . O Banco de Compensações Internacionais (BIS) estima que, ao final de 2012, o valor nominal total do OTC dos produtos derivados atingiu US $ 632,579 bilhões, ante US $ 639 trilhões em meados de 2012 - uma redução, em 6 meses, de apenas 0,9%.
Originalmente, os derivativos foram criados para permitir que as empresas fizessem hedge contra diversos tipos de riscos financeiros . O primeiro foi o risco de preço das commodities . Por exemplo, um fabricante de compotas se compromete com um preço constante ao longo do ano, de modo que não pode repassar as flutuações do preço do açúcar para os potes de geléia. Quando ele determina o preço de venda de seus potes, ele deve assumir um preço médio do açúcar para o resto do ano. Se ele comprar seu açúcar a preço de mercado pelo resto do ano, poderá se deparar com duas situações:
Os riscos especulativos são, portanto, muito assimétricos para o nosso fabricante de compotas:
Portanto, seria preferível que o fabricante deixasse esse risco especulativo para terceiros. Isso ele pode fazer pela compra, por exemplo, a 1 st janeiro de opções de compra de açúcar (neste exemplo) para cada mês do ano, garantindo assim as suas perdas se os preços do açúcar estavam subindo acima das expectativas.
Outro uso comum é o risco cambial , por exemplo, para uma fundição, que compra a tonelada de ferro fundido em dólares e vende peças mecânicas em euros.
Outros exemplos são:
O objetivo perseguido pelos produtos derivados é, em todos os casos, permitir às partes contratantes a realização de uma transação
O ativo subjacente , a que a opção se refere, pode ser, por exemplo:
A imaginação dos participantes dos mercados financeiros parece interminável e novos produtos, tanto derivativos quanto subjacentes, nascem regularmente, alguns para desaparecer rapidamente por falta de interesse suficiente, mas muitos deles se estabelecem permanentemente.
No entanto, é necessário distinguir dois tipos muito distintos de produtos derivados: produtos firmes e produtos opcionais .
Os principais derivativos financeiros da empresa são:
Entre os produtos opcionais estão:
Historicamente, os primeiros produtos eram balcões de negociação de futuros (chamados em inglês: OTC - over-the-counter ) sobre mercadorias, ou seja, um compromisso firme de alcançar no futuro uma transação, compra ou venda,
todos os três fixados no início, no ativo subjacente , geralmente uma matéria-prima padronizada, como trigo na Europa ou arroz na Ásia . O azeite parece ter sido, nos tempos antigos , a primeira mercadoria tratada eventualmente.
Este intervalo de tempo permite duas coisas que não podem ser alcançadas com uma simples transação em dinheiro:
Os seguintes são, portanto, naturalmente atraídos por este tipo de transação:
As transações realizadas permanecem exclusivamente bilaterais. Assim, se você comprou para a mesma data de entrega uma quantidade para A que revendeu para B alguns momentos depois, você terá que proceder para a data de vencimento com duas transações: pagar A e receber a entrega, então entregar B e receber o pagamento de B. Quanto mais ativo o mercado, mais numerosos são os participantes e quanto mais numerosas são as suas transações, mais o processo de liquidação / entrega se torna complicado e frágil, podendo a inadimplência de um único participante paralisar todo o processo.
O desenvolvimento das transações de balcão tem levado à criação de mercados futuros organizados , a fim de garantir a segurança de pagamentos ou entregas . Compromissos de entrega padronizados são negociados lá em prazos também padronizados. O progresso decisivo aqui vem do fato de que a “ câmara de compensação ” do mercado futuro toma o lugar de todos os jogadores: diante de todos os vendedores ela desempenha o papel de único comprador, e diante de todos os compradores ela desempenha o papel do comprador, papel do único vendedor. Assim que uma operação bilateral é registrada na câmara de compensação, quem a realizou passa a conhecer a própria câmara como contraparte. Este último pede-lhes individualmente, de forma a proteger o mercado, um “depósito de garantia” correspondente ao equivalente a um ou dois dias de oscilação máxima do preço e, a seguir, geralmente uma vez por dia útil, procede a uma “ chamada de margem ”. O mesmo montante mas no sentido inverso para os dois participantes, este correspondendo à depreciação, para um, e à valorização, para o outro, ao longo do dia, dos contratos por eles trocados. O não pagamento atempado da chamada de margem resulta habitualmente na liquidação automática, no dia seguinte à abertura, da posição do culpado.
Para um determinado prazo, os contratos que acabarão por dar origem à liquidação e à entrega representam, em geral, uma proporção muito pequena do número total de transações realizadas. A maioria deles é de fato cancelada antes do vencimento por uma transação reversa, como compra por meio de venda.
O swap é um contrato de troca de fluxo financeiro entre dois participantes.
Os dois contratos mais comuns são:
Inicialmente, tratava-se de poder modificar as características dos ativos financeiros, por exemplo de taxa fixa para taxa variável, sem retirá-los do balanço e sem incorrer nas consequências fiscais ou contabilísticas dessa saída. Um produto “fora do balanço”, o swap, foi sobreposto a um ativo existente.
A primeira troca, que era uma troca de taxas de juros, foi acertada em 1981 pela Salomon Brothers , entre a IBM e o Banco Mundial . Então, durante a década de 1980, os bancos de investimento processaram swaps por conta própria, entre si e na frente de seus clientes, e o mercado de swap de taxas de juros cresceu exponencialmente, até se tornar o mercado de swaps de taxas de juros. O segundo mercado de taxas mais ativo do mundo , logo atrás da dívida negociável dos principais estados (Estados Unidos, Alemanha, Japão, França, Reino Unido, etc.). É uma referência para empresas, governos locais e a maioria dos mercados de dívida soberana.
A formidável dinâmica dos mercados de swap é que não há troca de capital, apenas troca de fluxos de juros. No caso de um swap de taxa de juros, trata-se, portanto, de um empréstimo sem a maior parte de seu risco de crédito. De chamadas de margem ou de depósitos de garantia colateral podem até fazê-lo desaparecer quase completamente, e o swap torna-se pura taxa de juros reduzida a seus fatores de desconto (em inglês: fatores de desconto ) e, portanto, "fungíveis". Um banco pode então gerenciar de forma fácil e centralizada a miríade de swaps e outros produtos de taxas de juros ajustados às necessidades específicas de seus clientes.
Inspirados nas técnicas de swaps , os derivativos de crédito surgiram na década de 1990 . Este é um mercado de crescimento muito forte, com os saldos a aumentarem cerca de 55% em 2004, de acordo com o ISDA .
O principal instrumento é o swap de crédito conhecido como CDS. Este é um contrato entre um vendedor de proteção e um comprador de proteção em uma entidade de referência (empresa, autoridade local, país, etc.) por um período fixo pelo qual:
O objetivo original era geralmente:
Encontramos aqui a mesma dinâmica já observada nas operações a termo: profissionais da área de hedge de ativos, por um lado, e, por outro lado, especuladores interessados em risco sem comprometer capital. Os credit default swaps (CDS) têm permitido a transferência massiva do risco de crédito dos bancos de investimento para outras instituições financeiras: bancos comerciais, fundos de pensão e seguradoras principalmente.
Existem vários índices sintéticos de CDS. Principalmente iTraxx (em euros) e CDX (em dólares americanos). Cada um é composto por uma cesta representativa do CDS. Existe, portanto, o iTraxx / CDX “Principal” (composto por denominações corporativas com grau de investimento ); “HiVol” ( alta volatilidade : composto pelos nomes com maiores spreads entre os “principais”); "Xover" (CrossOver: composto por nomes de alto rendimento).
Derivados mais elaborados são baseados nestes CDS:
Essas opções, portanto, permitem jogar com a volatilidade dos CDS, assim como as opções de ações. A precificação das opções de spread é baseada na fórmula de Black and Scholes .
As tranches permitem assim proteger-se ou apostar na evolução da correlação entre os nomes da carteira. As tranches no iTraxx repartem-se da seguinte forma: 0-3%; 3-6%; 6-9%; 9-12%; 12-22%.
Uma opção é um produto derivado "assimétrico" que dá o direito, e não a obrigação,
Esse direito em si pode ser comprado ou vendido, em um mercado de opções ( bolsa de valores especializada, ou balcão ), a um determinado preço, denominado “prime” em francês e “premium” em inglês.
As opções sobre swaps são chamadas de swaptions .
Os warrants são opções especiais de compra ( call warrant ) ou venda ( put warrant ), emitidos por contrapartes financeiras, na sua maioria bancos, com estatuto legal de títulos, normalmente por um período inicial de vários anos, cotados em bolsa . Outras características também as distinguem das opções: tipo de vencimento, direção (somente compras)….
Um turbo é uma espécie de certificado, que surgiu em 2001, cotado em bolsa. É semelhante a um mandado em seu modo de negociação e liquidação. São produtos estruturados com alto efeito de alavancagem que permitem a exposição tanto à ascensão quanto à queda dos mercados financeiros. Eles diferem de outros certificados e garantias em particular, por:
Como uma opção é comparável a um seguro (ao comprador de uma opção é garantido um preço de venda ou compra), é fácil perceber que seu preço depende dos riscos segurados. Quanto maiores os riscos ou maior a probabilidade de variação, mais alto é o preço do seguro e, portanto, da opção (prêmio).
Tecnicamente, a avaliação de uma opção depende principalmente dos seguintes elementos:
Tem em conta as taxas de juro para avaliar todos os fluxos financeiros futuros ao seu valor presente : de facto, 100 euros a pagar num ano representam menos de 100 euros a pagar imediatamente.
Dois métodos de avaliação de opções destacam-se da multiplicidade de métodos possíveis. Um baseado na já famosa fórmula de Black & Scholes , e o outro, mais preciso, no método de Cox & Rubinstein .
O CFD é um contrato para a diferença de preço entre o preço de entrada e o preço de saída de um ativo financeiro sem realmente comprar, pedir emprestado, vender ou emprestar o próprio ativo.
Uma criptomoeda, também chamada de criptomoeda, criptomoeda ou moeda criptográfica, é uma moeda digital que pode ser usada em uma rede de computadores descentralizada, ponto a ponto. Baseia-se nos princípios da criptografia e integra o usuário no processo de emissão e liquidação de transações.
A designação e o estatuto de “moeda” passam a ser contestados a favor da noção de ativo, sujeito às mesmas flutuações e riscos (e potencialmente tributação) que outros ativos financeiros. O termo “cripto-ativo” é recomendado pelo Banque de France.
Existem diferentes tipos de derivados nesta área:
Vários contratos de derivativos firmes e opcionais podem ser combinados para estratégias complexas de hedge ou especulação . Exemplos: straddle , strangle (en) , borboleta .
Este conceito foi introduzido pelas normas contábeis americanas (US GAAP, neste caso FAS 133) e posteriormente retomado pelas normas IFRS , que estipulam que no contexto de transações mais ou menos complexas, é necessário distinguir os fluxos que modificam os de o contrato de host indexando-os a um subjacente separado. Todos esses fluxos complementares são chamados de derivado embutido .
Assim, quando as amortizações de um empréstimo dependem de parâmetros exógenos à operação, há a presença de derivativos embutidos.
Alguns exemplos :
Derivativos são produtos de seguros. Eles permitem a transferência de riscos para aqueles que são mais capazes de suportá-los. Originalmente destinadas a isso, tornaram-se produtos de pura especulação, tornando possível vender produtos sem possuí-los ou comprá-los sem ter liquidez para pagar por eles. O mercado de derivados tem grande responsabilidade pelo agravamento da crise financeira internacional de 2007 e 2008. A duplicação em 2008 dos preços dos produtos alimentares básicos para dois ou três esteve na origem de muitos motins da fome nos países do terceiro mundo. Esses aumentos de preços podem ser atribuídos diretamente aos derivativos.
90% das transações com derivativos são negociadas no mercado de balcão . Esse tipo de negociação é mais discreto e menos caro do que a passagem em mercados organizados. É usado principalmente por fundos de hedge e empresas criadas por bancos. Os compromissos assumidos não afetam os balanços nem os dados oficiais de solvência do investidor.
OpacidadeDerivativos são títulos financeiros negociados no mercado financeiro. À medida que as transmissões progridem, as informações sobre o risco inerente ao produto são perdidas. Alguns derivativos são derivados de derivativos, ou seja, formados por uma cesta de derivativos. Nesse ponto, os riscos são impenetráveis. As partes interessadas não têm boas informações. Garry Schinasi, especialista do FMI, ficou alarmado. Os proprietários finais e, portanto, os riscos da contraparte também não são conhecidos.
Falta de regulamentaçãoNão há transparência, monitoramento ou centralização de preços. Os próprios bancos têm regras mais flexíveis para monitorar e registrar transações em mercados de balcão. Jérôme Kerviel executou suas falsas sebes nestes mercados. O Citigroup estimou em 7 a 11 bilhões de dólares suas perdas com derivativos de subprimes. Na verdade, eles aumentaram para mais de 20 bilhões. As somas envolvidas são muito importantes. o estoque do mercado global foi de $ 25.392 bilhões emJunho de 2012para uma exposição bruta de 3,667 bilhões. A importância dessas operações, aliada à sua opacidade, representa um risco sistêmico para o mercado financeiro internacional.
Para evitar a recorrência das crises, a cúpula do G20 em Pittsburgh em 2009 pediu o estabelecimento de derivativos de câmaras de compensação , plataformas de negociação e obrigações de registro antes do final de 2012, o mais tardar: uma compensação da câmara exige que os investidores façam depósitos regulares de segurança para para provar que serão capazes de honrar suas promessas; uma autoridade competente deve rastrear a fraude, a manipulação e o abuso de mercado.
Os Estados Unidos adotaram a "Lei Dodd-Frank" em 2010 e a União Europeia o Regulamento "EMIR" em 2012.