Deflação

A deflação é um ganho no poder de compra da moeda, resultando em um declínio duradouro no nível geral de preços. Esse fenômeno não deve ser confundido com desinflação, que é uma desaceleração da inflação , ou uma queda na taxa de inflação . Sem menção explícita, não se trata da queda do preço de um bem ou mesmo dos preços de um setor de atividade , mas do nível médio de todos os preços. No entanto, falamos de deflação setorial, para os preços de um determinado setor (por exemplo, o setor de TI experimentou deflação setorial durante as décadas de 1990 e 2000 ). A deflação não é uma simetria negativa da inflação, porque os processos e consequências que ela implica são diferentes. Este último assume três formas: monetária (redução dos meios de pagamento em circulação), financeira (contração do crédito), real (redução da produção). A deflação é uma consequência normal de mudanças nas estruturas econômicas quando os mercados estão saturados ou como resultado de inovações que permitem ganhos de produtividade . De uma deflação perspectiva histórica poderia ser reguladora (como no XIX th  século ), ou voluntárias, como em 1920 e 1930 , antes que a política é denunciado como perigosa. A deflação ainda hoje é considerada um risco a ser evitado pelos bancos centrais .

História

Episódios de deflação antes da XIX th  século .

A partir de meados dos XV th  século metais preciosos, padrões de moedas europeias no momento, faltam quando a mania de especiarias da Ásia provoca uma saída de ouro. As oficinas de fabricação de moedas vão fechando uma após a outra, a mercadoria não é mais vendida. Entre 1400 e 1500 , os preços na Europa caíram 25 a 50%. Em meados do XVI th  século , o ouro da América Latina terminou a escassez e aumento de inflação.

A deflação regulamentar o XIX th  século .

A deflação do XIX °  século tem por contexto económico de um sistema capitalista puramente competitivo. Ao longo deste século, sucedem-se fases de expansão e depressão, esta última permitindo restabelecer as condições para a recuperação económica . Aumentos e quedas de preços acompanham esses movimentos, enquanto a crise e os mercados competitivos regulam a economia. Bernard Rosier e Pierre Dockès qualificam este fenômeno como um ciclo clássico. O XIX th  século enxerga corda dois ciclos clássicos.

Um primeiro longo ciclo começa no início do século e várias fases de depressão ocorrem de 1816 a 1848 . Os preços caíram na maioria dos principais países industrializados durante este período. De 1819 a 1821, o governo britânico, após o custo das guerras napoleônicas , decidiu retornar ao padrão-ouro em quatro anos. O Banco da Inglaterra, portanto, aperta o parafuso monetário e a oferta de moeda é reduzida em 17%. Isso causará uma queda significativa nos preços. A conversibilidade foi restaurada em 1821 . De 1839 a 1843, nos Estados Unidos, vários estados do sul , produtores de algodão , tomaram emprestado grandes somas de dinheiro de bancos. Ao mesmo tempo, eles especulam sobre o preço do algodão. Em 1839 , o Reino Unido, seu principal escoamento, reduziu suas importações, causando uma queda nos preços. Como os produtores não conseguem mais pagar seus empréstimos, os bancos entram em crise e suspendem os pagamentos em dinheiro. Um quarto irá à falência. A deflação se instala no país, com os preços caindo 40% em quatro anos. À medida que os preços caem, os salários nominais caem ainda mais, resultando em menos oportunidades para as empresas.

Um segundo ciclo longo caracteriza a segunda metade do XIX °  século com um crescimento de 1850 para 1873 ea Grande Depressão a partir de 1873 para 1896 . O último terço do XIX °  século é marcado por um longo período de deflação dos preços no consumidor nos países desenvolvidos. De 1873 a 1896 no Reino Unido, de 1875 a 1906 na França, de 1865 a 1906 nos Estados Unidos. Após 1850, a ascensão baseia-se no desenvolvimento da ferrovia, metalurgia e construção mecânica. Esta fase é acompanhada por um aumento modesto dos preços. A situação mudou com a crise de 1873. Os preços caíram acentuadamente e outras crises menores caracterizaram o período: 1882 na França e 1890 na Grã-Bretanha.

No XIX th  século , a deflação expressa um excesso de oferta em relação à demanda. Isso leva a uma diminuição do valor global da oferta, em quantidade e preço. Empresas em dificuldade baixam preços e produção, o que aprofunda a crise. Os salários nominais estão caindo, impedindo qualquer recuperação do aumento do consumo por parte dos funcionários. Ao mesmo tempo, a quantidade de dinheiro e o crédito se ajustam para baixo. Essa guerra de preços tem graves consequências econômicas e sociais. A gravidade do fenômeno reside na natureza exógena de seu fim. Na verdade, um evento externo é necessário para sair da deflação: intervenção estatal, luta social , guerra, etc.

Deflação voluntária nas décadas de 1920 e 1930.

Na década de 1920, alguns países adotaram políticas de deflação voluntária. O objetivo de tais políticas é reduzir os preços e custos de produção a fim de manter ou restaurar a paridade ouro da moeda. A queda dos preços leva a uma redução na oferta monetária , de modo que o valor de cada unidade monetária expresso em ouro aumenta. Essa política busca baixar preços e salários de forma autoritária, sob o risco de desencadear uma espiral deflacionária.

O Reino Unido lidera a política de deflação de 1920. Este último está se revelando caro em termos de crescimento e desemprego. O objetivo dessa política é restaurar a paridade do ouro antigo da libra esterlina, na sequência do relatório Cunliffe de 1918, do novo governador da época do Banco da Inglaterra. Para isso, o governo segue uma política de austeridade orçamentária e monetária . A política é um sucesso, pois a libra torna-se novamente conversível em ouro pela paridade de 4,86 ​​dólares em maio de 1925 . Mas esse sucesso teve um custo, pois ao mesmo tempo que as exportações britânicas caíram (em 1929 estavam 20% abaixo do nível de 1913 ), o crescimento econômico estagnou e o desemprego se manteve em patamar elevado, acima de 8%. Essa política terminou em 1931 com a desvalorização da libra esterlina.

Em 1930 , na Alemanha , o chanceler Heinrich Brüning seguiu uma política de deflação que visava "trazer os salários, vencimentos e o preço de vida de volta ao nível de 1913". Concretamente, essa política se traduz em corte de 10% nos salários dos servidores públicos, redução de 6% em todos os salários e redução dos benefícios sociais e do seguro-desemprego.

Em 1935 , na França , o chefe do governo Pierre Laval conduziu uma política de austeridade drástica com objetivos deflacionários, mas essa política não conseguiu tirar o país da crise. Entre 1930 e 1935, os preços ao consumidor caíram de 35 a 40%.

A grande deflação de 1929 .

A crise de 1929 estourou na Bolsa de Valores de Nova York na quinta-feira24 de outubro. Pôs fim a um importante movimento de ascensão especulativa nos mercados financeiro e imobiliário, que perdurou desde o início da década de 1920. A depressão que se seguiu ao crash da bolsa durou até 1933. Alastrou-se a outras economias capitalistas através do comércio internacional e movimentos de capitais. O setor bancário está passando por inúmeras falências. Entre dezembro de 1929 e março de 1933 , os preços caíram 27% nos Estados Unidos . Este declínio acentuado é acompanhado por um colapso na demanda e na atividade. O emprego caiu 16% em três anos e todos os salários pagos diminuíram mais de 40%, criando uma situação social difícil no país. Os preços dos produtos agrícolas caíram pela metade em quatro anos. Na França, os preços dos bens de consumo caíram cerca de 25% em quatro anos. Na época, observamos um desenvolvimento do protecionismo , e grande parte das economias industrializadas encontrava-se em deflação.

A deflação que se seguiu à crise de 1929 teve profundas causas monetárias. Antes da crise, a criação de muito dinheiro alimentou um movimento de especulação generalizada e uma euforia cegante. Essa criação não se traduz em inflação real, pois as esferas real e financeira estão desconectadas. Após a crise, a inadimplência de crédito, a falência de bancos e políticas monetárias restritivas e pró-cíclicas levam a uma destruição significativa da moeda, fonte da deflação. A crise de crédito faz com que a economia real encolha, fazendo com que os preços caiam.

Deflação japonesa da década de 1990.

O Japão entra em uma deflação crescente desde o início dos anos 1990 . Precisamente, o Japão estava em desinflação entre 1990 e 1995, então realmente em deflação em 1996/1997. A partir de então, a economia japonesa experimentou apenas breves e leves episódios de inflação, pelo menos até meados da década de 2010.

Essa situação teve origem na quebra do mercado de ações em 1990 no Japão . De 1985 a 1988, o iene valorizou-se, o que provocou falências e o aparecimento de dívidas incobráveis ​​nos balanços dos bancos. Ao mesmo tempo, aumenta o movimento do mercado de ações e da especulação imobiliária. Para fazer frente à queda no valor dos ativos, as famílias e as empresas estão reduzindo seus gastos para se livrarem do endividamento. Só que esse movimento geral de desalavancagem contribui para acentuar a queda do valor dos ativos e, ao mesmo tempo, leva à queda dos preços.

Para fazer frente a essa situação, o Banco do Japão (BoJ) reduziu suas taxas principais ao longo da década de 1990, sem sucesso. A partir daí, o BoJ implementa uma política monetária não convencional , aumentando sua base monetária por meio de um QE ( afrouxamento quantitativo). Esta política de inundação de liquidez nos mercados financeiros tem impacto limitado, na medida em que não se traduz em aumento do volume de crédito à economia real. Ao mesmo tempo, o governo busca políticas de estímulo fiscal e, se de fato o crescimento continua positivo, é a uma taxa muito inferior à da década de 1980 , e isso à custa de uma pesada dívida pública .

As deflações associadas à crise de 2008 .

Em 2008 e 2009, na Irlanda , os bancos foram varridos pela crise financeira e o estouro da bolha imobiliária. Diante da crise, o governo decide cortar salários no funcionalismo público e reduzir os benefícios sociais. O setor privado também está reduzindo seus custos de mão de obra. Isso provoca queda na atividade econômica e queda nos preços por 18 meses.

Causas

Podemos distinguir as causas monetárias e financeiras da deflação das causas não monetárias, resultando em particular da teoria keynesiana.

Monetário e financeiro

Diminuição da oferta de dinheiro

A diminuição da oferta monetária como causa da deflação refere-se à teoria quantitativa da moeda , segundo a qual: com M: a oferta monetária , V: a velocidade de circulação da moeda, P: preços, T: volume de transações. Considerando que a velocidade de circulação do dinheiro (V) e o volume de transações (T) são fixos no curto prazo, uma diminuição na oferta monetária (M) leva por identidade a uma diminuição no nível de preços (P).

Na prática, uma diminuição da massa monetária (notas e moedas não monetárias) pode corresponder a um reembolso da dívida por parte do Estado, empresas ou famílias.

Crise de crédito

A deflação pode ser consequência de uma crise de crédito, seja imposta pelo Estado por uma política de supervisão, seja porque o crédito se tornou muito caro. O crédito desempenha um papel importante na transmissão da política monetária para a economia real . Se o banco central segue uma política expansionista, mas o canal de crédito é ineficiente, essa política não poderia ser transmitida para a economia real e, ao invés, alimentar a inflação de bolhas especulativas. Uma restrição forte e duradoura na distribuição do crédito leva a uma situação deflacionária.

Da mesma forma, o aumento das taxas de juros reais aumenta o custo do crédito e do investimento. Esse fenômeno pode ser o sinal de uma política monetária restritiva.

Política de moeda forte

Uma política monetária forte , que visa aumentar o valor externo da moeda nacional, pode causar deflação, uma vez que essa política envolve uma contração da oferta de moeda ou um aumento nas taxas de juros. Por exemplo, na França no início da década de 1990 , a política do franco forte pode explicar a situação de deflação galopante.

Superendividamento

A dívida efeito de massa excessiva do produto quando os preços caem. Inicialmente, o endividamento sustenta o crescimento, mas com o tempo pode produzir efeitos deflacionários, de acordo com o mecanismo de deflação pela dívida de Irving Fisher , mecanismo que será apresentado na seção consequências.

Preferência por liquidez

A noção de preferência pela liquidez , introduzida por John Maynard Keynes , mostra que as decisões de investimento dos empresários dependem de seu nível de confiança no futuro. Se esse nível de confiança for baixo (e, portanto, a preferência pela liquidez for forte), eles preferirão manter ativos de baixo risco e alta liquidez . Nesta situação incerta, a queda das taxas de juros não leva ao aumento do investimento. A economia está estagnada e a deflação é ameaçadora.

Não monetário

A deflação está associada a um contexto de recessão. As causas não monetárias da deflação derivam da teoria keynesiana.

Crises de superprodução

Em um período de declínio, o aumento da produção acarreta o aumento dos preços. Quando a produção ultrapassa gradualmente os pontos de venda, ocorre um ajuste de acordo com a lei da oferta e da demanda. Os fornecedores competem entre si para escoar sua produção, o que leva tanto à queda dos preços quanto à falência dos fornecedores menos competitivos, até que se atinja um novo equilíbrio.

Pontos de venda diminuídos

De acordo com Keynes, os empresários definem o nível de produção com base na demanda efetiva , ou seja, o nível de demanda por bens de consumo e investimento que os empresários antecipam. Se anteciparem uma queda da demanda efetiva, seja real ou não, os empresários vão baixar o nível de produção, o que diminui o nível de renda distribuída e, em última instância, diminui a demanda, o que pode levar à recessão e a um quadro deflacionário.

Custos mais baixos

Em primeiro lugar, a queda nos custos pode se referir a uma queda no preço das matérias-primas . Se essas matérias-primas entram no processo de fabricação de muitos produtos (por exemplo, petróleo ), o efeito sobre os preços em geral é ampliado.

Em segundo lugar, a queda nos custos pode se referir aos salários. Ao lado, o diagrama de 45 °. A linha C + I representa a demanda nacional (consumo + investimento). No eixo x, Y representa a renda nacional . Na ordenada, Y representa o produto nacional . A linha Y representa a situação em que o produto nacional é igual à renda nacional. No equilíbrio, C + I = Y determina a renda de equilíbrio nacional Y0. Esse equilíbrio nacional da renda nacional Y0 pode não corresponder a uma situação de pleno emprego dos fatores de produção. Notamos essa situação de pleno emprego F. Vemos aqui que Y0 <F. Segue-se que em F, a demanda potencial (ponto B) é menor do que a oferta potencial (ponto A). Temos B <A. Esta situação leva a um subemprego dos fatores de produção, em particular da mão-de-obra. Essa diferença (AB) leva a salários mais baixos, o que por sua vez leva a preços mais baixos. Este segmento AB é denominado gap deflacionário.

Salários insuficientes levam à redução do emprego, o que pode levar à recessão e à deflação. Assim, de acordo com Keynes em The General Theory of Employment, Interest and Money  : “Parece que, se a força de trabalho, em resposta a um declínio no emprego, oferecesse seus serviços a um valor nominal de salário cada vez menor, isso resultaria em geral em nenhuma redução nos salários reais; talvez até esses salários reais aumentassem, já que o volume de produção tenderia a diminuir ” . A deflação aumenta os salários reais.

Causas demográficas

O envelhecimento da população , por diminuir a pressão demográfica e o número de famílias jovens em relação ao restante da população, pode representar um importante fator de tendência deflacionária. O declínio da demanda que acompanha o envelhecimento da população diminui o valor dos ativos. Este declínio na riqueza afeta a atividade econômica e os preços.

Consequências

A queda dos preços produz vários efeitos sobre várias variáveis ​​econômicas. Para economistas como Clément Juglar , Arthur Cecil Pigou , Friedrich Hayek ou Joseph Schumpeter , a deflação é uma fase necessária do ciclo econômico que permite que a economia seja purgada para restaurar as condições de crescimento. No entanto, a deflação pode ser arriscada e sair do controle.

Impacto no consumo e economia

Não devemos confundir queda setorial de preços com queda generalizada.

A deflação do setor é a queda no preço relativo de uma determinada categoria de bens. Isso tecnicamente leva a um aumento da demanda por esse produto, por meio de um efeito substituição .

Inversamente, durante uma queda geral dos preços, o ganho de poder de compra das famílias não é automaticamente transferido para um aumento do consumo. Na verdade, se os agentes anteciparem uma queda duradoura nos preços, eles podem estar inclinados a acumular esse ganho em poder de compra ao raciocinar que a mesma quantidade de dinheiro permitirá a compra de mais bens no futuro, em comparação com uma compra imediata. Se esse fenômeno, denominado efeito renda, supera o efeito preço (que o incentiva a consumir mais quando os preços caem, graças ao aumento resultante no poder de compra ), então a demanda cai e a produção também., E entramos em uma espiral deflacionária . Esse fenômeno é agravado pelo aumento das taxas de juros reais, que aumenta os retornos da poupança e amplia o entesouramento. Essa espiral deflacionária é autossustentável e é necessária uma intervenção exógena para detê-la.

Impacto na dívida

O mecanismo de deflação da dívida exposto por Irving Fisher mostra o impacto significativo da queda dos preços sobre o peso da dívida. Num período de expansão, reina a confiança, os preços sobem e os agentes (famílias, empresas, Estado) se endividam. A euforia leva ao superendividamento e os agentes começam a querer se livrar das dívidas. As famílias estão reduzindo seu consumo, as empresas estão reduzindo seus investimentos, o Estado está reduzindo seu déficit . Se todos os agentes se desalavancarem ao mesmo tempo, isso leva à recessão e à deflação. O peso real da dívida (estoque nominal da dívida em relação ao índice de preços) aumenta, o que leva os agentes a intensificarem seus esforços de desalavancagem, por exemplo, liquidando seus ativos financeiros e reais, o que acaba por agravar a deflação.

A deflação afeta a dinâmica da dívida dos governos, bem como seu saldo público. Seu endividamento maciço significa que, em caso de deflação, eles terão que pagar mais do que antes. Ao diluir o poder de compra da oferta monetária existente em uma oferta monetária aumentada, a inflação é um imposto sobre a detenção de moeda, para o benefício do emissor do dinheiro; a deflação tem exatamente o efeito oposto: o poder de compra da oferta monetária existente aumenta e o emissor de dinheiro perde um recurso importante, o que reduz seu poder de influência.

Impacto no valor do patrimônio

Preços em queda, e em particular preços de ativos em queda, reduzem o valor dos ativos. Este património é um reservatório de potenciais consumos futuros, bem como uma garantia para a obtenção de empréstimos. Constitui, portanto, um futuro poder de compra. A deflação degrada o nível deste poder de compra, o que leva os agentes a aumentar as suas poupanças para repor o seu caixa, mas ao fazê-lo reduzem o consumo geral e, portanto, a atividade.

Impacto nas taxas de juros reais

A taxa de juros real é igual à diferença entre a taxa de juros nominal e a taxa de inflação. Na deflação, a taxa de inflação é negativa, as taxas de juros reais são portanto iguais à soma das taxas nominais e da taxa de deflação. Quanto mais forte a deflação, mais altas são as taxas de juros reais, o que dificulta o investimento e promove a poupança em detrimento do consumo e, portanto, da atividade.

Impacto do fracasso em atender às expectativas

As diferenças entre as expectativas e as realizações efetivas afetam a situação dos diversos agentes económicos. As taxas de juros dos empréstimos levam em consideração a variação do nível geral de preços (taxa de juros real). A mecânica é interrompida quando as expectativas não se concretizam: se o aumento dos preços for maior do que o previsto explícita ou implicitamente nos contratos, os tomadores levam vantagem em detrimento dos credores e, inversamente, se os preços caírem mais do que planejado. A situação de tomadores e credores não é, no entanto, simétrica: o empobrecimento dos credores líquidos não tem efeito imediato além de uma queda em sua capacidade de financiamento futuro, enquanto o aumento da carga dos tomadores líquidos pode levá-los à falência e, finalmente, ao empobrecimento dos credores não pagos. É isso que deixa a inflação mais confortável no curto prazo.

Notas e referências

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Veja também

Artigos relacionados

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