A queda deOutubro de 1987ocorreu em duas etapas: uma forte alta das taxas de juros de longo prazo que culminará no19 de outubro de 1987, O dia em que o índice Dow Jones da Bolsa de Valores de Nova York , sob pressão da alta das taxas de juros, perdeu 22,6%, que é a segunda maior queda já registrada em um dia em um mercado de ações , perdendo apenas para o islandês de 2008 quebra do mercado de ações .
A expressão "Black Monday", tradução do inglês Black Monday , às vezes é usada para designar o19 de outubro de 1987, constitui uma referência indireta à Quinta-feira Negra , ou Quinta-feira Negra , de24 de outubro de 1929, o primeiro dia do longo crash de 1929 da Bolsa de Valores de Nova York , que levou os Estados Unidos à Grande Depressão .
A origem da falha encontra-se acima de tudo em:
No final de 1979, o novo governador do banco central americano , Paul Volcker , decidiu por uma violenta alta das taxas de juros para combater - com sucesso - a inflação . O remédio é severo: para uma inflação média de 13,5% ao ano em 1980, as taxas de juros de curto prazo sobem para 19%. As taxas de juros reais em máximas recordes e o preço de uma recessão severa , a inflação desaparece em 1983, agora é de apenas 3,2%. Essas taxas de juros reais provocam um influxo de capitais nos Estados Unidos, e o dólar se valoriza por cinco anos, até que volte aMarço de 1985, no nível que tinha quando era, antes de 1971 , ainda conversível em ouro . Considerando os déficits dos EUA, isso é claramente exagerado; as autoridades públicas decidem reagir.
1985-1987: o Plaza Accord, depois o Louvre AccordNo Plaza Hotel em Nova York , o22 de setembro de 1985, os chamados países do G7 (sem Canadá e Itália) concordam publicamente em intervir no mercado de câmbio e organizar uma queda do dólar ( Acordos de Plaza ). São gastos assim 10 bilhões de dólares, com um efeito imediato e espetacular. Em apenas quinze meses, o dólar norte-americano eliminou todos os seus ganhos em relação ao marco alemão e, no final de 1986, atingiu seu ponto mais baixo, o de 1979.
Ansiosos para parar o mecanismo que eles acionaram, mas cujo controle está agora fora de seu controle, os países do G7 (sem a Itália), então assinam em Paris o22 de fevereiro de 1987os Acordos do Louvre , desta vez com o objetivo de pôr fim ao declínio do dólar.
1987: o aumento das taxas de jurosNo entanto, a economia dos EUA, impulsionada por esta desvalorização de quase 50% de sua moeda, está em alta , os mercados de ações estão em alta e as pressões inflacionárias estão se tornando inevitáveis, o que os gestores de fundos no mercado de títulos americanos estão cada vez mais preocupados, porque essas tensões certamente causar o aumento das taxas de curto prazo pelo banco central americano, o Fed .
A partir de Janeiro de 1987, as taxas de juros dos títulos do governo de longo prazo estão, portanto, começando a subir. De 7% em janeiro, as taxas T-Note de 10 anos caíram (ver gráfico ao lado) para 9,5% no final de setembro. Este movimento das taxas corresponde a uma descida dos preços dos referidos empréstimos em 17%.
O movimento começa assim que os acordos do Louvre são assinados porque, aos olhos dos gestores de fundos, esses acordos têm uma implicação simples: se o dólar deve parar de cair, as taxas de juros americanas devem subir para torná-lo novamente atraente. A taxa de juros e o valor externo da moeda são, de fato, duas quantidades ligadas entre si, mas que evoluem na direção oposta. Se um o fixa com autoridade em um nível arbitrário, o outro deve ser capaz, por meio de suas flutuações, de compensar o desequilíbrio assim criado.
Na primavera de 1987, os mercados de títulos em todo o mundo começaram a viver com os olhos voltados para o déficit comercial dos Estados Unidos. Cada publicação de dados estatísticos que mostram um aumento do déficit, que aumenta a pressão sobre o dólar no longo prazo, provoca uma queda nos preços dos títulos do governo, ou seja, uma alta de suas taxas.
Se os gestores de títulos estão um pouco adiantados no cronograma, eles não têm absolutamente nenhum erro em seu raciocínio, como o novo governador do Sistema da Reserva Federal , Alan Greenspan , chamou o11 de agosto de 1987, irá, de fato, no ano seguinte, aumentar drasticamente as taxas de curto prazo: de 6,50% no verão de 1988, elas aumentarão para 10,50% na primavera de 1989.
As posições que os gestores de títulos acumularam, desde 1984-85, para reduzir as taxas de juros são, no entanto, tão importantes que devem reduzi-las sem demora, ainda mais quando as taxas sobem, cancelando uma parte crescente dos ganhos já obtidos. O movimento se acelera durante o verão, então, durante o mês de outubro, ele se empolga completamente e os mercados futuros de taxas de juros tornam-se completamente erráticos, sendo várias vezes com limite para baixo e para cima . O19 de outubro, Os títulos do governo norte-americano de 10 anos atingirão, assim, um rendimento de 11%, antes de encerrar o dia em 10,25%.
O seguro de carteira , ou seja, o seguro de carteira literal é uma carteira de imunização de um sistema muito semelhante no princípio daquele que desde então foi amplamente popularizado como os fundos protegidos de capital . Trata-se de adicionar a um investimento em ações uma opção de venda , ou seja, uma opção de venda sobre as mesmas ações. O desempenho será, dado que o custo do prêmio poderia , menos importante em caso de aumento ou estagnação nos mercados de ações, mas em caso de queda do mercado, as perdas da carteira serão amortizadas até o final que ele conseguiu na moeda, ou seja, diga se o objeto subjacente termina abaixo do preço de exercício da opção de venda .
O problema é que, em meados da década de 1980 , o mercado de opções de ações era subdesenvolvido e pouco competitivo. Os poucos bancos de investimento que eram formadores de mercado praticavam enormes diferenciais de preços de compra / venda . Como resultado, os muitos gerentes de portfólio de ações que escolheram o seguro de portfólio não compraram opções de venda, mas sim as emularam protegendo o delta em ação.
O repentino aumento dos deltas a serem cobertos com a queda dos preços gerou automaticamente ordens de venda que amplificaram consideravelmente a queda nos mercados e causaram um aumento dos deltas a serem cobertos e assim por diante.
Freqüentemente, nos mercados financeiros, um sistema projetado para remover completamente o risco, na verdade, ajuda a aumentá-lo quando muitas pessoas o usam, pois o risco pode ser reduzido por meio de hedge de opções, mas nunca removido. Os fundos garantidos fazem com que o banco ou seguradora assuma o risco adicional para garantir que o segurado tenha risco zero. Conseqüentemente, o seguro de carteira , que foi amplamente adotado, tornou-se uma máquina infernal.
Os mercados de ações receberam inicialmente o aumento das taxas de juros de longo prazo, o que os apoiou e confirmou seu otimismo . De fato, isso indicou que o mercado de títulos compartilhava sua visão de uma economia em crescimento ( sobre esse mecanismo, ver: curva de juros ) .
No entanto, a partir de um determinado nível, as taxas de juro tornam-se, num horizonte cada vez mais curto, um travão ao investimento e ao crescimento económico e, sobretudo, são imediatamente incompatíveis com os níveis de valorização das acções. Por que manter ações, um ativo de risco, quando os títulos do governo, que não apresentam nenhum risco de capital, têm um rendimento mais alto? É como se o mercado de títulos, como um personagem de desenho animado, abruptamente recuasse o terreno em que se encontrava o mercado de ações.
É o 19 de outubroque o crash , que se tornou inevitável, está chegando às bolsas, muito agitadas desde meados de agosto e o pico alcançado então (veja o gráfico no início da matéria). Na sexta-feira, 16 de outubro, o Dow Jones perdeu mais de 4% durante o dia e “quebrou” suporte técnico importante.
Quando a bolsa de valores reabre na segunda-feira, após o fim de semana, o anúncio de um grande déficit comercial nos Estados Unidos e a alta nas taxas de juros pelo banco central alemão, o Bundesbank , causam pânico .
Este movimento ocorre em um volume muito significativo: em 2 dias, nos dias 19 e 20 de outubro , terão sido negociados 600 milhões de ações (o que representa mais de 3 vezes a atividade de setembro do mesmo ano).
Esta queda é certamente de origem americana, mas global em seus efeitos. Assim, durante o mês de outubro a queda nos índices da bolsa local foi:
Os bancos centrais reagiram de forma oposta a 1929. Liderados pelo Federal Reserve dos Estados Unidos , ou Fed , asseguraram publicamente, com força, que realizariam o refinanciamento de emergência dos bancos e corretoras que fariam o pedido e, assim, removido o risco sistêmico que ameaçava todos os mercados financeiros . Desde o20 de outubro de 1987o Fed está injetando liquidez massivamente e, assim, evitando a catástrofe.
O Fed, portanto, adota uma atitude que terá várias vezes durante o mandato de Alan Greenspan, em particular o23 de setembro de 1998, durante o naufrágio do fundo de hedge Long Term Capital Management , ou em 11 de setembro de 2001 .
Ao contrário de 1929 , esse crash não foi seguido por uma crise econômica , as taxas de longo prazo entrarão em colapso no dia seguinte e os mercados de ações irão gradualmente recuperar o terreno perdido. No entanto, a decisão de Alan Greenspan de inundar os mercados monetários com liquidez para conter a crise do mercado de ações resultará na criação de novas bolhas de crédito que explodirão três anos depois .
Dentre as consequências desse crash, destacamos a instalação de " disjuntores ", a pedido do Congresso americano , a partir de 1988, que permitem bloquear qualquer negociação de valores mobiliários que subiram muito ou caíram muito. . Assim, nas mentes dos instigadores destes circuitos disjuntores, ataques de pânico ou frenesis do mercado de ações pode ser melhor contido. A opinião dos profissionais do mercado financeiro é geralmente radicalmente oposta: qualquer perturbação do mercado só serve para aumentar a ansiedade e, portanto, a volatilidade .
O 19 de outubro de 1987demonstrou aos ministros das finanças do G7 que era perigoso querer bloquear o movimento do dólar. Este último, que permaneceu praticamente imóvel desde fevereiro e os acordos do Louvre, recupera sua liberdade por ocasião do crash e do acréscimo de liquidez realizado pelo Fed para remediá-lo. Por dez anos, continuará, em tendência, a desvalorizar, contrariando os acordos firmados solenemente em22 de fevereiro de 1987, de fato mostrando à luz do dia a fraqueza dos governos vis-à-vis os mercados.
O 19 de outubro de 1987mostra de forma exemplar a interdependência dos três principais mercados financeiros (câmbio, taxas de juros e ações) e como um desequilíbrio nascido em um pode se espalhar para os outros.
Mostra também o quanto da informação financeira destinada ao público em geral permanece fragmentada e geralmente limitada às bolsas de valores: em 1987, muitas vezes nos lembramos apenas do crash da bolsa, não das perdas sofridas pelos títulos, que no entanto, na época, eram apenas tão grande em termos percentuais e em uma quantia agregada muito maior de dinheiro, nem os movimentos dramáticos da moeda que deram início a tudo.