O regime de câmbio flutuante , ou regime de câmbio flexível , é o regime do sistema monetário internacional em que o valor das moedas - no sentido de sua taxa de câmbio entre elas - varia em um mercado especializado. Os estados, portanto, não determinam diretamente suas taxas de câmbio.
O sistema de taxa de câmbio flutuante não inclui atualmente um padrão monetário internacional ao qual cada moeda poderia se referir. O preço das moedas varia de dia para dia, valorizando ou depreciando, mas sem uma medida comum dessa valorização ou depreciação.
Desde a origem do dinheiro escritural , as moedas foram definidas em relação a um padrão metálico. Após a guerra de 1944, o padrão-ouro , que se generalizou no Ocidente, não pôde ser restabelecido, devido às disparidades excessivas na distribuição do ouro, concentradas principalmente nos Estados Unidos . Padrões de câmbio de ouro, sistemas em que uma ou duas moedas eram definidas em ouro e serviam como moeda de reserva e de câmbio para o ajuste do equilíbrio do pagamento, foram então implementados.
O sistema implementado em Bretton Woods era um sistema de câmbio fixo com um padrão de câmbio ouro baseado apenas no dólar ( USD ). Uma onça de ouro valia $ 35. As outras moedas foram definidas diretamente em relação ao dólar ou pelo preço do ouro em dólares. As taxas de câmbio eram fixas, mas ajustáveis: um país poderia desvalorizar ou reavaliar sua moeda, desde que um plano de ajuste fosse implementado e os outros países oferecessem seu acordo. O FMI era responsável pela supervisão desse mecanismo.
Este dispositivo deu ao dólar um lugar especial. Com os déficits da balança de pagamentos dos EUA financiados em dólares “para eles emitirem”, os Estados Unidos optaram por não se importar. Essa atitude é chamada de “negligência benigna”. Durante a década de 1960, os gastos militares dos Estados Unidos, bem como a corrida espacial levaram o governo dos Estados Unidos a aumentar os gastos e criar uma imensa liquidez internacional em dólares. Essa licença atraiu primeiro os comentários do General de Gaulle, que, em uma famosa conferência, exigiu um retorno ao padrão-ouro e começou a exigir pagamentos em ouro, em vez de dólares. Foi Alemanha que, em 1971, pôs fim aos acordos de Bretton Woods: irritado ter que comprar dólares à taxa fixa superior à taxa de mercado natural, que ascenderam a pagar a inflação dos Estados Unidos à sua vez disso, o BUBA , o banco central alemão, sensibilizado com a inflação pela hiperinflação do início dos anos 1920, deixou de aceitá-los. O presidente Nixon então tomou a decisão de remover a conversibilidade do dólar em ouro.
Depois de alguns anos de procrastinação, os primeiros acordos em 1973 puseram fim ao sistema de taxas de câmbio fixas e ajustáveis, os acordos da Jamaica em 1976 que estabeleceram o quadro jurídico necessário para o estabelecimento de um sistema de taxas de câmbio flutuantes. As taxas de câmbio flutuantes não têm sido uma escolha técnica de longa data e o resultado de um consenso entre os economistas, mas uma solução de fato.
Daquele dia em diante, todas as moedas do mundo passaram a ser papel ou moeda de conta, cujo valor varia de acordo com a taxa das transações no mercado de câmbio. Esses valores e suas variações são, sem um padrão monetário mundial, mensuráveis entre uma moeda e outra. Os SDRs ( Direitos Especiais de Saque do FMI) não podem desempenhar plenamente esse papel de referência enquanto seu valor permanecer vinculado a uma "cesta" de moedas.
As trocas flutuantes não foram objeto de nenhum estudo ou publicação durante o período clássico e neoclássico, ou seja, até 1921. A flutuação foi uma singularidade e quase um acidente. O padrão ouro não era discutido desde a década de 1870, quando a União Latina acabou e a desmonetização da prata nos Estados Unidos (em 1873). Os distúrbios do pós-guerra levaram a várias situações monetárias. A flutuação das moedas alemã e austríaca acompanha a dolorosa hiperinflação. A França estava tentando restaurar sua moeda ao valor que tinha antes da guerra. A conferência de Atenas apressou-se em reconstruir um sistema de taxas de câmbio fixas. Foi varrido pela crise de 1929 e o subsequente colapso do sistema monetário, marcado por inúmeras desvalorizações competitivas, controles de câmbio e um aprofundamento da crise. Ninguém estava recomendando taxas de câmbio flutuantes. Pelo contrário: quando a paz voltou, um novo sistema de taxas de câmbio fixas foi posto em prática. Os livros didáticos de economia até o final da década de 1960 tratavam assim o assunto por preterição ou por meio de algumas linhas pejorativas.
Por exemplo, o manual Dalloz de 1969 sobre dinheiro escrito por Henri Guitton , um professor de grande reputação na época, trata das taxas de câmbio flutuantes em meia página (de 647), o que se contenta em observar que a expressão "trocas erráticas" gradualmente Deixou lugar, nos poucos debates que ocorreram sobre o assunto, à expressão da troca flexível, mais descritiva, menos conotada. É verdade que, em tratados acadêmicos como o de Paul Leroy-Beaulieu , fala-se de “moedas depreciadas com câmbio errático” para moedas sem apego ao ouro e, portanto, “flutuantes” nas condições da época., Onde o ouro padrão era “o sistema dos países civilizados”. Gottfried Haberler em sua obra evoca o “câmbio livre” como curiosidade, “um caso extremo em nossa escala de relações possíveis entre as moedas de diferentes países”. "Não temos a intenção de argumentar que tal sistema já existiu." Isso, segundo ele, é bom, porque os movimentos de capitais teriam efeitos imprevisíveis e um papel desestabilizador e amplificador dos vários ciclos.
Alguns, como Mundell , falaram de "panfletos" sobre esses textos mais do que escritos econômicos científicos . Robert Triffin era conhecido por ter teorizado o fim dos acordos de Bretton Woods por meio de seu dilema de Triffin . Por outro lado, o triângulo de Mundell explica claramente a crescente incompatibilidade entre a mobilidade de capitais e as trocas fixas.
Dois autores, principalmente, de correntes econômicas opostas, defenderam taxas de câmbio flutuantes: o economista liberal Milton Friedman e o socialista Meade . Para o primeiro, o dinheiro é uma mercadoria como qualquer outra. O preço das moedas deve, portanto, valorizar-se livremente em um mercado livre. O país que se entregará à frouxidão orçamentária e à impressão inflacionária da moeda terá uma moeda fraca, de modo que os atores econômicos preferirão outras moedas. Por outro lado, o virtuoso terá uma moeda forte. Assim, em um contexto de taxas de câmbio flutuantes, os mecanismos de mercado sancionariam espontaneamente as más políticas monetárias. Por outro lado, em um sistema de taxas de câmbio fixas, o país forte pode conduzir uma política inflacionária e gastar pródiga enquanto vende suas notas acima de seu valor a países que não podem recusá-las, de modo que o poderoso impõe sua lei aos fracos. Foi o que aconteceu nas relações entre os Estados Unidos e a Alemanha depois da guerra, quando os Estados Unidos imprimiram dinheiro que vendeu aos alemães a uma taxa fixa.
James Edward Meade (1907 - 1995) foi um famoso autor socialista inglês radical que queria que os salários fossem fixados pelo governo sem se preocupar com a taxa de câmbio. Seu tratado: The Balance of Payments (1951) é uma obra importante.
Nenhum dos dois autores estava realmente convencido da conveniência de questionar a situação existente. Quando as taxas de câmbio flutuantes foram impostas na década de 1970, os círculos econômicos e financeiros acolheram a novidade com grande relutância. Os europeus buscaram criar mecanismos de estabilidade entre eles. Foi o ECU e depois o euro , que Milton Friedman considerou politicamente irreal e menos provável de promover a unificação europeia do que as taxas de câmbio flutuantes. O próprio governo americano desistiu dos acordos de Bretton Woods apenas quanto ao estoque de ouro de defesa. O presidente do Fed em 1980, Paul Volcker , não hesitou em afirmar: "uma economia mundial requer uma moeda mundial" , sugerindo que a agitação browniana de dezenas de moedas não pode constituir um verdadeiro sistema monetário internacional. Mas, ao manter o dólar como moeda mundial e efetivamente permitir que apenas os Estados Unidos paguem seus déficits em sua própria moeda, o sistema continuou a proporcionar uma vantagem aos Estados Unidos.
Seguindo Milton Friedman , alguns elementos da doutrina da troca flutuante surgiram em torno das seguintes ideias:
Essa vulgata acabou sendo imposta na imprensa, o que geralmente evita tratar dessas questões consideradas muito técnicas e enfadonhas. Mas foi fortemente criticado, quase imediatamente por Jacques Rueff e, após vários anos de prática, pelo Prêmio Nobel de Economia Milton Friedman .
Robert Mundell, em The case for a world currency , um artigo escrito em 2005, fez uma acusação contra a maioria dos argumentos a favor das taxas de câmbio flutuantes.
Ele diz:
Ele observa as numerosas crises monetárias e financeiras que se sucederam desde 1971 e teme episódios ainda mais graves.
O protesto de Maurice Allais é ainda mais radical. Em The Global Crisis Today , ele argumenta que as taxas de câmbio flutuantes criam as condições para uma desordem generalizada, que aumentam o risco em todo comércio internacional ou transação financeira e que só podem levar a uma crise global do tipo 1929.
Jacques de Larosière , ex-diretor do Fundo Monetário Internacional (FMI), também denuncia as consequências do colapso do sistema instituído com os acordos de Bretton Woods . O advento do câmbio flutuante em 1971 está, segundo ele, na origem dos atuais desequilíbrios estruturais que pesam na economia mundial. Ele critica a criação monetária ilimitada que dela resulta e que "é no máximo apenas um paliativo, ela própria uma fonte de perigos". Ele aponta para a corrida precipitada das políticas atuais que deixam "para as gerações futuras apenas a escolha entre pagar uma dívida muito pesada ou negá-la".