A bolsa de valores , no sentido econômico - financeiro , é uma instituição , privada ou pública , que permite descobrir e visualizar o preço de ativos padronizados e facilitar (equiparar) as trocas em condições de garantia satisfatórias para o comprador e o vendedor. A bolsa de valores abriga um mercado regulado e organizado de presença permanente, ao contrário de um mercado (no campo, por exemplo) de presença efêmera, mas de funções semelhantes. É parte de uma cadeia logística complexa de colocação de pedidos, compensação de pedidos e entrega de títulos (ou outros).
A bolsa de valores é uma instituição da economia de mercado, pois garante a formação contínua dos preços no enfrentamento da oferta e da demanda. Geralmente é supervisionado por um regulador que garante a sua neutralidade operacional (tratamento justo dos investidores), o bom fluxo de informações (comunicados de imprensa) e a polícia do mercado se necessário (notificações, investigações, sanções).
Antigamente, as bolsas de valores eram instaladas em edifícios especiais destinados a acolher os operadores que asseguravam o seu funcionamento: corretores, corretores (já falecidos) e outros membros. Esses membros garantiam as cotações em bolsa por diversos sistemas de formação de preços, como leilão, armários ou camarotes. As bolsas de valores foram gradualmente se desmaterializando e migrando para redes de computadores que desempenham as mesmas funções, sem que seja necessária a presença física de operadores no mesmo local. Operadores puramente de software surgiram nas últimas décadas.
Nós distinguimos:
Usado sozinho em um contexto financeiro, o termo “bolsa de valores” geralmente se refere a uma bolsa de valores, commodities ou produtos financeiros especializados (como futuros).
A palavra atual “bolsa” poderia derivar do nome do morro de “ Byrsa ” localizado na retirada de Cartago , rica cidade do mundo antigo, a 10 km de Túnis , onde havia sido construído um templo dedicado ao deus curador Echmoun . Uma parede construída ali, a colina do santuário era uma cidadela. Hoje, existe o Mosteiro dos Padres Brancos e a Catedral de São Luís .
O termo "troca" em seu sentido atual, aparece no início do XIV th século , em Bruges em Flandres , local de comércio desde o XII th século. Essa etimologia é proposta por Lodovico Guicciardini : os mercadores de Bruges se reuniam diariamente em uma praça no centro da cidade, na entrada da qual ficava um hotel construído pela nobre família dos Buerse ( Van der Borsen ). Na fachada deste hotel foram esculpidos seus braços de ouro com uma faixa de gules carregada com três bolsas de prata. Por essas várias circunstâncias, o lugar logo foi chamado de ter buerse e, finalmente, Borse short. Os mercadores de Bruges que mantinham contato contínuo com Antuérpia e Bergen op Zoom deram o mesmo nome de Borse ao lugar onde se encontraram nessas cidades para fazer negócios. O nome foi popularizado mais tarde na França e em particular em Rouen e Toulouse, onde certos locais de lojas e galerias foram designados especialmente adaptados para o uso de mercadores. O mesmo aconteceu em Londres após a conclusão do belo local fundado por Thomas Gresham a Rainha Elizabeth tendo ido inspecioná-lo ficou muito satisfeito, mas de forma que não parecia ter sido feito de acordo com os planos da Bolsa de Valores de Antuérpia ela o chamou de Royal Exchange, recomendando expressamente que não fosse dado outro nome. "Mesmo assim, a antiga designação tinha tanto poder que, apesar das ordens da Rainha, o local era comumente chamado de Bolsa de Valores, como em Bruges e Antuérpia" .
Na XII th século , cambistas foram acusados na França de controlar e regular as dívidas de comunidades agrícolas em nome dos bancos. Eles são de fato os primeiros corretores. Eles se conheceram no Grand Pont em Paris, o atual Pont au Change . Ele apropriadamente leva o nome de corretores de câmbio.
No XIII th século , os banqueiros Lombard são a primeira troca de dívida do Estado em Pisa , Gênova e Florença .
Em 1409 , o fenômeno foi institucionalizado com a criação da Bolsa de Valores de Bruges. É rapidamente seguido por outros, na Flandres e nos países vizinhos ( Ghent e Amsterdam ). Foi também na Holanda espanhola ( atual Bélgica ) que foi erguido o primeiro edifício especialmente desenhado para abrigar uma bolsa de valores, em Antuérpia . A primeira bolsa de valores organizada na França viu a luz do dia em Lyon em 1540 .
O primeiro acidente registrado ocorreu em 1636 na Holanda. Com os preços dos bulbos de tulipas atingindo níveis excessivamente altos, o preço despencou em 1º de outubro. É tulipomania .
No XVII ª século, os holandeses foram os primeiros a usar o prêmio para financiar empresas, a primeira empresa a emitir ações e bônus foi o holandês East India Company introduzido em 1602 . Foi em 1688 que as ações e títulos começaram a ser listados na Bolsa de Valores de Londres .
Em 1774 , na Bolsa de Valores de Paris (criada em 1724 ), os preços passaram a ser obrigatórios, a fim de melhorar a transparência das operações. É a criação da acusação.
No XIX th século, a revolução industrial permite o rápido desenvolvimento dos mercados de ações, impulsionado pelas necessidades significativos de capital para a indústria e transporte.
A partir da década de 1970 , assistimos à desmaterialização dos títulos negociados na bolsa de valores graças à revolução da informática. Já em 1971 , o NASDAQ foi o primeiro mercado de cotações computadorizado. Na França, a desmaterialização foi eficaz a partir de5 de novembro de 1984.
Os mercados financeiros permitem a alocação eficiente de recursos.
A bolsa de valores é, antes de mais, um ponto de encontro da oferta e da procura de produtos normalizados, com vista a saber o seu preço de forma contínua ou a determinadas horas do dia (fixação). Desempenha funções de financiamento da economia (simetricamente com investimento para quem tem liquidez para investir), atribuição e gestão de riscos e também liquidez de títulos. Os mercados financeiros permitem a venda de títulos novos (emitidos recentemente) ou usados (já emitidos) pertencentes a um investidor. Esses títulos podem ser negociados em mercados regulamentados (geralmente chamados de bolsas de valores) ou no mercado de balcão.
Uma empresa obtém novos recursos, por meio da emissão de ações ou títulos, apenas no chamado mercado primário. Existem três tipos principais de mecanismo introdutório ( IPO ou oferta pública inicial ): a oferta firme de preços, leilões e o livro de pedidos ou método de colocação.
As trocas podem lidar com um grande número de produtos, entre os quais:
As moedas não são negociadas na bolsa de valores. Quando conversíveis, eles são negociados entre si, geralmente de forma contínua no mercado de câmbio, por vontade do mercado de balcão (o "OTC" de balcão ).
Na França, os compradores e vendedores colocam suas ordens no mercado de ações por meio de um intermediário financeiro (banco, empresa de gestão, consultor financeiro, etc.), que as encaminha a um membro oficial da bolsa de valores (denominado corretor , empresa comercial ). , empresa de investimento, corretora ). Desde a Diretiva Europeia sobre Serviços de Investimento (DSI) de 1993, falamos sobre provedores de serviços de investimento (PSI).
A multiplicação das transações é possível graças à desmaterialização dos títulos. As transações ocorrem usando sistemas de computador desenvolvidos por corretoras como a NYSE Euronext ou a Bolsa de Valores de Londres . A vocação destas empresas é gerir e zelar pelo bom funcionamento do mercado, bem como garantir coletivamente as transações junto dos investidores.
As bolsas de valores eram originalmente sociedades mútuas de propriedade de corretores. Assim, a Bolsa de Valores de Nova York foi criada em17 de maio de 1792por vinte e quatro corretores. Cada vez mais, no entanto, as bolsas de valores também tendem a ser listadas na bolsa de valores. A Euronext encontra-se assim cotada na Place de Paris e resulta de um processo de fusão entre várias bolsas de valores europeias e posteriormente com a Bolsa de Valores de Nova Iorque dos Estados Unidos .
Desde 1 ° de novembro de 2007, o novo Regulamento Financeiro Europeu (MiFID) autoriza os estabelecimentos bancários que o desejem a criar a sua própria bolsa de valores, a fim de aumentar a concorrência no setor. Sete bancos de investimento aproveitaram a oportunidade para criar uma nova bolsa ordinária, denominada Turquesa , cujo objetivo declarado é oferecer preços mais atrativos do que os das bolsas tradicionais.
Uma das formas mais comuns de avaliar a importância econômica e financeira de uma bolsa de valores no espaço global é comparar sua capitalização de mercado com a de outras bolsas de valores. A capitalização de mercado é a soma das capitalizações das empresas listadas em bolsa. Essa capitalização flutua de acordo com vários critérios, uma vez que uma bolsa de valores é um mercado. Os números são, portanto, variáveis.
As bolsas de valores tornaram-se uma infraestrutura privada para listar ativos que são empresas, elas próprias listadas. Um movimento de concentração começou em todo o mundo a fim de construir centros de listagem mais eficientes. Estas fusões conduziram à criação de entidades transnacionais concorrentes, especializadas na cotação de valores mobiliários e presentes em todos os principais mercados.
A lista das dez principais bolsas do mundo, classificadas por sua capitalização de mercado em março de 2018, todas as quais foram ajustadas para o dólar americano:
O estudo " Global Investment Returns Yearbook 2017 " do Credit Suisse analisa o desempenho de 117 anos (1900-2016) para cinco classes de ativos (ações, títulos, dinheiro, inflação e moeda) em vinte e um países. Mostra que as ações geraram uma rentabilidade média anual de 5,1%, ante 1,8% para os títulos e 0,8% para os títulos do Tesouro, quando a inflação global aumentou em média 2,9%.% Ao ano. Mas no XXI th século (2000-2016), o dividend yield foi reduzida para 1,9% ao ano, contra 4,8% um ano por títulos. Nos Estados Unidos, o retorno médio anual das ações em 117 anos é de 6,4% (2,7% em 2000-2016), na Alemanha em 3,3% (2,2%), na França em 3,3% (1,7%), no Japão em 4,2 % (0,8%) e no Reino Unido a 5,5% (2,4%). Em 1900, o Reino Unido dominava o mercado de ações com 25% da capitalização mundial, à frente dos Estados Unidos (15%), Alemanha (13%), França (11,5%) e Rússia (6,1%). Em 2016, os Estados Unidos dominaram amplamente (53,2%), à frente do Japão (8,4%) e do Reino Unido (6,2%); Alemanha e França têm apenas 3,1% cada, Suíça 2,9% e China 2,2%.
No XIX th século , os pais fundadores da economia de mercado, especialmente Adam Smith fez recomendações sobre as condições éticas para um bom funcionamento da economia de mercado. Essas recomendações foram ecoadas por observadores da transformação da sociedade durante a revolução industrial, incluindo socialistas idealistas, social-católicos e nacionalistas , todos críticos, por razões morais e políticas na origem, da oposição entre uma "economia real" (trabalho , a produção, o pequeno proprietário) à esfera financeira (possivelmente ligada, para alguns, ao tema da rejeição do cosmopolitismo ). Pierre-Joseph Proudhon , socialista e colaborador de Karl Marx , estava, no entanto, muito interessado no mercado de ações, do qual obtinha receitas substanciais por meio da publicação de numerosos escritos, enquanto denunciava especulações.
Por outro lado, os defensores da especulação enfatizam que é um mecanismo essencial para a sociedade que permite que o capital seja direcionado para as empresas que serão mais capazes de criar valor e, portanto, permitir a prosperidade. O economista Jean-Yves Naudet escreve assim: “argumentar que os especuladores prestam um serviço real, não é politicamente correto, mas está cientificamente comprovado” . A este respeito, importa distinguir entre operações de trading , com pouco impacto na atividade das empresas, de operações reais de investimento. Quaisquer que sejam os efeitos da especulação, deve-se entender que para que uma empresa possa se proteger contra um risco, um ator deve concordar em assumir o risco oposto, especialmente quando uma empresa não tem uma necessidade exatamente simétrica a outra. A especulação é particularmente criticada quando é:
Voltando à teoria da escola de regulação segundo a qual o mercado de ações favorece o curto prazo, os economistas Augustin Landier e David Thesmar criticam essa visão: pegando todas as empresas americanas listadas em 2004 e mantendo a relação preço / valor contábil (avaliação pelo mercado de ativos contábeis da empresa), eles observam que aqueles que dão prejuízo são avaliados cerca de 50% mais caros do que aqueles que geram lucros, exatamente o contrário da teoria da regulação. Eles explicam esse aparente paradoxo pelo fato de os investidores estarem dispostos a pagar pelos lucros esperados de longo prazo. O verdadeiro problema, segundo eles, vem das stock options que incentivam certos administradores a elevar suas cotações na bolsa por meio de manipulações contábeis, problema que os autores se propõem a resolver proibindo o exercício das opções durante o mandato do administrador.
John Maynard Keynes defendeu a ideia de que a "bolsa de valores" (isto é, o mercado secundário) era um " concurso de beleza ", considerando que para ganhar na bolsa não se deve investir na empresa potencialmente. Mais lucrativa, mas sim na a empresa que todos pensam ser potencialmente a mais lucrativa. Essa diferença, que pode parecer mínima, na verdade abre uma era em que a comunicação é rei. De acordo com Keynes, nem sempre é necessário que um negócio seja lucrativo, pode ser o suficiente para fazer a maioria acreditar nele, e fazer saber que a maioria acredita nele.
A teoria oposta, conhecida como eficiência de mercado, considera que em um mercado aberto onde muitos jogadores negociam, o preço de um título representa exatamente o seu valor. Com isso em mente, seria inútil tentar vencer o mercado analisando cada ação, uma vez que milhares de outros analistas já o fizeram e o preço já contém todas essas informações. As variações subsequentes nos preços seriam, portanto, uma função de novos eventos imprevistos e aleatórios, daí uma hipótese adicional chamada caminhada aleatória . O principal autor dessas duas teorias é Eugène Fama .
A eficiência do mercado no mecanismo de formação de preços poderia ser questionada ao se observar a formação de bolhas especulativas. Um dos mais famosos é o do preço dos bulbos de tulipas observado em Amsterdã em 1650. Alguns economistas ainda negam a existência de bolhas, enquanto outros as consideram um comportamento exuberante, prolongando indefinidamente as taxas de crescimento. Além do preço de um ativo por expectativas irracionais . Quando os preços voltam à realidade, essas bolhas causam um reajuste repentino dos preços dos ativos que pode resultar em um crash do mercado de ações. A contribuição das neurociências para a economia permite compreender melhor como certas decisões qualificadas como racionais passam anteriormente por um filtro emocional que pode perturbá-las.
Essa categoria de crítica não é sobre a existência da bolsa de valores, mas sobre sua eficiência e funcionamento. O desenvolvimento da negociação de alta frequência, a presença de algoritmos semiautônomos que patrulham constantemente o mercado em busca de arbitragem e tempo de latência, mas também o desenvolvimento de " dark pools " aumentam o temor de que o mercado de ações esteja escapando do controle. aos investidores tradicionais, para se transformar em uma corrida por novas tecnologias.
Do lado das empresas listadas, o mercado de ações às vezes é criticado por não dar uma avaliação "justa" às empresas, entregue a movimentos de mercado ou rumores. Esta crítica é, no entanto, de alcance limitado em um mercado em que intervêm muitos players. A empresa entende rapidamente que melhorar sua comunicação financeira é um fator chave para sua avaliação justa.
Para empresas com menor capitalização, os custos de comunicação financeira ou as obrigações regulatórias adicionais impostas pelas autoridades do mercado podem representar custos significativos que podem se tornar dissuasivos; a lei Sarbanes-Oxley aprovada em 2002 nos Estados Unidos, portanto, interrompeu a admissão de títulos estrangeiros na Bolsa de Valores de Nova York (NYSE) e incentivou empresas em crescimento em países emergentes a serem listadas na Bolsa de Valores de Londres , onde os critérios de admissão são mais flexíveis .