A negociação de alta frequência ou de negociação de alta frequência ( THF ou HFT , o Inglês negociação de alta frequência ou nano negociação ), são o desempenho de alta velocidade de transações financeiras feitas por algoritmos de computador . Esta é uma das categorias de “ negociação automática ” (baseada em decisões estatísticas), que cada vez mais gerencia dados do mercado de ações como big data que se tornaram inacessíveis às análises humanas e bancárias tradicionais.
Esses operadores de mercado virtual podem, portanto, executar transações nos mercados financeiros - bolsas de valores ou mercados de balcão - em poucos microssegundos . Embora a velocidade de transação do THF ainda fosse de 20 milissegundos no final da década de 2010 , ela aumentou para 113 microssegundos em 2011.
Essa prática recente tornou-se dominante por volta de 2005 nos Estados Unidos e, a seguir, estruturada no sistema internacional de bolsas de valores (em alguns anos), colocando novos problemas regulatórios e éticos . Parece ter certas vantagens financeiras (teria, de acordo com uma análise estatística cobrindo o período de 2003-2011 por Cumming et al., Um efeito bastante mais eficaz do que as regras do mercado de ações sobre as práticas atuais de manipulação de preços no fechamento de final do dia), mas também poderia encorajar a transferência de parte das atividades financeiras de mercados esclarecidos e mais transparentes para práticas do tipo dark pool .
De acordo com Kevin Slavin, 60 Hudson Street ( albergue da operadora) é o centro nevrálgico das transações de alta frequência.
Os market makers , como a Euronext , irão enfrentar as ordens da carteira a um determinado ritmo: por outras palavras, existe um lapso de tempo entre as ordens de compra e as vendas e a execução pelos middle market makers. O objetivo dos THFs é, portanto, intervir neste período de tempo para aplicar uma estratégia de vitória complexa de ordens de compra e venda. Para ser capaz de executar muito rapidamente, THFs must na tentativa um lado para adivinhar a natureza dessas ordens (uma vez que a ordem livro de uma bolsa de valores é privado), e por outro lado, muitas vezes precisam de uma infra-estrutura. Particular, chamado de baixa latência ou atraso e programação em tempo real . A corrida pela velocidade é justificada quando uma anomalia de mercado é detectada por um grande número de operadores de alta frequência. Nesse caso, o algoritmo mais rápido gera lucro.
Um algoritmo THF geralmente se divide em três tarefas:
O primeiro visa analisar se a carteira de pedidos existe para fornecer informações as outras duas tarefas.
A segunda tarefa é atender pedidos de baixo volume de títulos que chegam ao livro para aproveitar o hiato entre oferta e demanda . Ele atenderá os pedidos em curso o mais alto possível e atenderá os pedidos de vendas durante o menor período possível. Essa estratégia de curtíssimo prazo (algumas dezenas de segundos no máximo), chamada de scalping , aproveita as microanormalidades de preço para obter um pequeno ganho . Os THFs só dão resultados significativos se praticados em larga escala, uma vez que os benefícios são contabilizados em centavos por transação. Esta técnica também é usada por traders reais.
A terceira tarefa é manter uma tendência para cima ou para baixo, organizando a carteira de pedidos na direção desejada. Os volumes tornam-se então muito grandes, enquanto o saldo em número de títulos acumulados pelo THF ainda é bastante baixo. Assim, esta tarefa, com uma carteira de pedidos bastante baixista, acentuará o fenômeno ao vender antes dos verdadeiros vendedores e ao recomprar a preços inferiores a eles. Pode até inverter a tendência por um curto período de tempo, se a presença de ordens de parada for importante, para explodi-las e, ao mesmo tempo, limpar as posições dos pequenos jogadores. Tudo isso em um período de cerca de dez minutos. Essa estratégia é chamada de negociação de swing .
Existem muitas variações e estratégias diferentes, especialmente quando vários traders se confrontam por meio de ordens de mercado do tipo iceberg.
À medida que as estratégias de THF são usadas cada vez mais, torna-se cada vez mais difícil para o THF ser lucrativo. Os lucros do THF nos Estados Unidos caíram de um pico de cerca de US $ 5 bilhões em 2009 para cerca de US $ 1,25 bilhão em 2012.
Fora dos principais bancos e alguns fundos de hedge, os principais participantes são THF: KCG , Virtu Financial , Hudson River Trading (in) , Sun Trading, Jump Trading, Tower Research Capital, Tradebot Systems, XR Trading, DRW Trading.
Michael Lewis, em seu livro Flash Boys: A Wall Street Revolt, escreve que a consequência dessa negociação é que “os mercados estão manipulados” . Uma declaração que também vai reagir Mary Schapiro , então presidente (2014) da Securities and Exchange Commission .
Jean-François Gayraud , por sua vez, aborda três principais críticas a essa forma de negociação:
É uma técnica que consiste em encher a cotação de pedidos completamente inúteis para obrigar a concorrência a analisar estes milhares de pedidos e, portanto, atrasá-los. Estas ordens serão ignoradas pelo sistema que as emite, e em qualquer caso não serão executadas porque para além dos melhores pares de compra / venda. Pode dar uma vantagem, onde cada milissegundo conta.
O acesso à carteira de pedidos e sua análise em um tempo muito curto permite essa estratégia. Por exemplo, se quisermos vender um pacote de estoque o mais alto possível, colocaremos uma série de ordens de compra até um nível e, assim, criaremos camadas de ordens. Uma vez atingido este nível, a estratégia consiste em vender massivamente e ao mesmo tempo cancelar todas as ordens de compra restantes que colocamos. Baseia-se na esperança de que o livro de pedidos de compra seja preenchido pelos outros jogadores que vêm para preencher a lacuna e, em seguida, surpreendê-los ao inverter a tendência.
Essa técnica é muito semelhante à estratificação , exceto que não há execução de ordem. O objetivo é carregar o livro em uma direção ou outra e, em seguida, retirar seus pedidos antes da execução. A estratégia é atrair o mercado inflando o volume da carteira de pedidos, sem nenhuma realidade econômica por trás disso.
Esta técnica, muitas vezes consequência de técnicas anteriores, consiste em cancelar um grande número de ordens na esperança de manipular o mercado, sendo apenas uma pequena parte das ordens realmente executadas. Só seria executado de 1 a 5% de acordo com a AMF.
Vários casos recentes têm mostrado que certas técnicas de manipulação de mercado podem ser obtidas, tais como técnicas de “ recheio de cotações ”, “ camadas ” ou “ falsificação ”.
Jean-Pierre Jouyet , presidente da AMF , estimou o5 de outubro de 2011“Que era quase impossível demonstrar qualquer manipulação de preços ligada à negociação de alta frequência (HFT) por causa de sua estrutura opaca e da falta de dados que possam ser explorados a longo prazo através da carteira de pedidos” . Uma emenda para tributar transações de alta frequência foi aprovada pelo Senado francês em18 de novembro de 2011, então rejeitado por Valérie Pécresse como representante do governo francês Fillon .
O 4 de novembro de 2015, a AMF sanciona vários intervenientes no mercado de negociação de alta frequência, incluindo a Euronext, o que teria proporcionado uma vantagem comercial ao operador americano Virtu Financial .
85% das principais bolsas de valores do mundo são agora mercados de pedidos com limite totalmente eletrônicos , sem local físico de troca (Jain, 2005): o THF representa 90% dos pedidos e 40% do volume de transações (desde 2009, esses números foram multiplicados por três daqui a 3 anos na Euronext ).
Os lucros gerados pelo THF foram estimados em US $ 21 bilhões em 2009.
Dentro julho de 2009As transações de alta frequência gerariam 73% do volume de negociação das ações no mercado dos Estados Unidos . Resultados semelhantes foram obtidos em estudos empíricos sobre NASDAQ (Brogaard, 2010) e Forex (Chaboud et al., 2011).
Dentro julho de 2011, o tempo médio de retenção de uma ação dos EUA é estimado em 22 segundos. A Bolsa de Valores de Nova York sozinha gera cerca de um terço das transações de ações do mundo.
Dentro janeiro de 2012, A IBM obtém uma patente nos EUA para estimar a volatilidade das transações de alta frequência.
O THF representado em novembro de 2010cerca de 35% das bolsas de valores da Europa . Um ano depois (novembro de 2011) 90% das ordens enviadas ao mercado de capitais e cerca de 30% das transações foram.
No mercado de ações CAC 40 , os principais especialistas em negociações de alta velocidade ( Citadel LLC , Global Electronic Trading Company e Knight Capital Group ) são americanos; eles passam metade das ordens.
O THF dá origem a novos tipos de riscos:
Pascal Quiry e Yann le Fur não discordam sobre um possível impacto do HFT na volatilidade, na ausência de dados publicados. Henri Arman, Gaël Giraud , Dominique Guégan e Rémy Léger consideram que a utilização de HFT seria motivada pelo desejo dos principais operadores de aumentar a volatilidade do mercado. O flash crash de6 de maio de 2010(queda no Dow Jones Industrial Average de 9,2% em 10 minutos) seria devido (ou teria sido amplificado conforme algumas explicações) aos algoritmos dos operadores de HFT.