O private equity é uma forma muito antiga de investimento pela qual um investidor dedica parte de seu patrimônio sob gestão ou no desenvolvimento ou aquisição de uma empresa (ou divisão) com necessidades de crescimento, transmissão ou recuperação. Em troca de seu risco de investimento e da imobilização de seu capital por um longo período (custo de oportunidade), ele espera um retorno sobre o capital investido, geralmente superior ao do mercado de ações, dada a falta de liquidez de seu investimento por vezes muitos anos. Não apenas investe, mas geralmente apoia a empresa do portfólio com conselhos práticos (estratégicos, financeiros, jurídicos, etc.) que lhe permitem acelerar o seu desenvolvimento e otimizar a sua gestão.
Capital privado significa a injeção de recursos em uma empresa e a entrada do fundo de investimento no capital de empresas que precisam de capital próprio . Em certos casos, não há injeção de capital, mas sim recompra das ações detidas pelos acionistas históricos. Acontece também que o investimento é feito sob a forma de obrigações convertíveis e produtos derivados (opções, garantias de subscrição de novas ações em particular).
O termo capital privado geralmente significa investimento em empresas não listadas no mercado de ações (daí seu nome capital não listado ou capital privado em oposição ao termo público ). Em francês, isso corresponde às noções de capital fechado em oposição a capital aberto .
As empresas que constituem uma carteira de participações através da realização de operações de private equity são sociedades em carteira ou fundos de investimento . Seus investimentos de capital podem ser unilaterais ou cruzados.
O patrimônio privado vem em várias formas:
As transações de capital privado são realizadas:
Eles são realizados por:
Essas operações costumam ter um efeito de alavancagem , favorecendo o financiamento de dívidas (empréstimo bancário).
A França contava em 2020 com mais de 300 fundos de investimento, todos os segmentos combinados. O seu número tem crescido de forma constante ao longo do período 2010-2020, favorecido pela atratividade desta classe de investimento para os subscritores de fundos, em detrimento dos investimentos do tipo obrigações num contexto de baixas taxas de juro directoras.
Os investidores de capital têm por objetivo a realização, pela transferência ou alienação da sua participação a mais ou menos longo prazo (3 a 10 anos consoante os setores da economia) de mais-valias. Essa “saída” pode ser feita sem receita ou por meio de um IPO .
O termo em inglês private equity se refere aos títulos financeiros de empresas (em particular ações para sociedades de capital ou ações para sociedades) que não estão listadas no mercado, ao contrário de patrimônio público , que se refere a títulos que foram objeto de público procedimentos de listagem em um mercado.
As obrigações regulatórias e as garantias de private equity são, portanto, menores e sua liquidez muito menor, devido à maior dificuldade em vendê-los no mercado de balcão . Para compensar esse aspecto, o private equity visa um desempenho de longo prazo superior ao dos mercados financeiros.
A operação de private equity é bastante simples: consiste na compra de uma empresa, compra geralmente financiada por grande parte da dívida, para depois revendê-la alguns anos depois, tendo previamente pago parte do empréstimo graças aos rendimentos gerados pela empresa. A aposta está, portanto, no nível:
Alguns fundos de private equity especializados investem apenas em ativos imobiliários. Esses ativos imobiliários podem ser residências de estudantes, complexos hoteleiros, prédios de escritórios ou shopping centers. A principal diferença com o private equity tradicional se deve às especificidades do setor imobiliário extremamente cíclico. Outra especificidade é o fato de alguns fundos de private equity especializados em imóveis investirem em empreendimentos que eles próprios desenvolverão. Concretamente, o fundo adquire terrenos e desenvolve integralmente o ativo imobiliário.
O patrimônio é dividido em vários segmentos com as seguintes características:
O private equity já era utilizado na Idade Média na Europa, associando provedores de capital, por um lado, e uma tripulação colocada sob a responsabilidade do capitão de um navio, por outro lado, responsável por entregar ou trazer de volta uma carga (por exemplo, especiarias ou produtos preciosos). O lucro gerado foi repartido de acordo com regras semelhantes às ainda em vigor no private equity entre as duas partes.
No XX th século, as atividades de investimento de capital, experimentou uma idade de ouro no Estados Unidos no Vale do Silício após a Segunda Guerra Mundial por um lado e as principais universidades norte-americanas ( Stanford , MIT , etc.), por outro lado, em seguida, estabeleceu-se em Europa nos anos 1970. Desde então, esta atividade desenvolveu-se em ciclos, dependendo das oscilações das bolsas, das políticas fiscais de incentivo e da criação de novas ferramentas e veículos de investimento para estimular e facilitar a captação de recursos. Assim, o capital privado levantou $ 10 bilhões em 1991 contra $ 459 bilhões em 2006.
Na França, por exemplo, a criação de fundos mútuos para investimentos de risco ( FCPR ) na década de 1980, fundos mútuos para inovação (FCPI) em 1996 e fundos de investimento local (FIP) em 2003, permitiram o desenvolvimento desta atividade.
No entanto, manteve-se menos importante do que na América do Norte, onde a expansão dos anos 1990 foi facilitada pelo sucesso da bolsa de valores em crescimento, a americana Nasdaq , quando se beneficiou da preferência da bolsa por empresas jovens, que ofereciam capitalização de mercado sem paralelo em história para muitos sites da Internet ( AOL , Amazon , Yahoo e eBay ), mas também para novas empresas de biotecnologia ( Amgen , Genentech , deCODE Genetics , 23andMe , Genset e Transgene ).
O patrimônio privado resistiu ao estouro da bolha da Internet graças à lucratividade comprovada de longo prazo. As principais organizações de capital privado investiram cerca de 290 bilhões de euros nos Estados Unidos em aquisições de empresas em 2006 . Esse montante já era de 220 bilhões no primeiro semestre de 2007, ocasionando a aquisição de oito mil empresas em seis meses. Um em cada quatro funcionários americanos - e um em cada doze funcionários franceses - já está trabalhando para essas empresas.
A recente subida das taxas de juro tem levantado dúvidas sobre a capacidade destas instituições, até então amplamente financiadas por empréstimos e obrigações a juros baixos, não só continuarem a registar mais-valias significativas, mas também a crescerem, resistir às alterações das condições económicas. O sucesso parcial da concessão inicial Blackstone em junho de 2007 , o maior grupo global de private equity, deu um corpo a essas preocupações.
Além disso, o endurecimento das condições de empréstimo nos mercados financeiros ou o aperto de crédito após a crise do subprime em 2007 causou dificuldades para muitos fundos levantarem o capital necessário para grandes transações LBO. O mercado de LBO nos Estados Unidos e na Europa está, portanto, passando por um declínio significativo: as transações representaram $ 192,7 bilhões no primeiro trimestre de 2007, 320,6 no segundo trimestre e 107,8 no terceiro trimestre.
Alguns estudos tendem a mostrar que o capital de risco é favorável ao crescimento econômico. Por exemplo, um estudo realizado pela Constantin Associés conclui que as empresas francesas sob LBOs experimentam um crescimento anual em seu faturamento de 5,6% contra 0,7% da média nacional. Isto é acompanhado por um aumento da força de trabalho de 4,1% contra 0,6% em média. Por fim, a evolução da massa salarial nas empresas LBO é de + 3,3% contra + 2,9% em média.
De modo geral, as organizações de private equity obtiveram um desempenho impressionante nos últimos anos, o que as levou a aumentar seus investimentos assumindo riscos unitários cada vez mais elevados. Pudemos assim falar de uma bolha financeira , nomeadamente no que diz respeito a grandes transacções (superiores a 100 milhões de euros) e financiadas através de dívida bancária ( LBO ).
Além disso, um estudo da AFIC / EY (Association Française des Investisseurs pour la Croissance), durante o período de 2004-2013, o private equity teria tido um desempenho amplamente superior ao de outras classes de ativos. Seu desempenho anualizado nesse período teria atingido 10,7% contra 7,2% para o imobiliário, 5,6% para o CAC 40 e 5,6% para os fundos de hedge. No entanto, o private equity não parece ter superado os índices de equity americanos, por exemplo. O desempenho do private equity, em geral, é mais mito do que realidade. O trabalho de Ludovic Phalippou, como o de muitos pesquisadores, mostra que a realidade é diferente daquela que conselheiros e outros atores do setor, às voltas com conflitos de interesse significativos, estão dispostos a admitir.
Esta atividade é geralmente gerida por pequenas equipas especializadas que recolhem fundos junto de instituições financeiras alojados num veículo financeiro ad hoc (em França na forma legal de um FCPR , no Luxemburgo na forma de SICAR).
Esses fundos têm uma vida útil limitada (máximo de 10 anos) e, ao contrário das SICAVs , são chamados conforme necessário por um período inicial de 3 a 5 anos.
Os fundos de investimento do tipo FCPR na França geralmente não fazem uma oferta pública, razão pela qual há poucas pessoas físicas lá. No entanto, a Autorité des Marchés Financiers (AMF) definiu um certo número de critérios que definem a "pessoa informada" dos riscos desta classe de ativos.
Regra geral, uma pessoa singular terá de se comprometer por um valor mínimo de 500.000 euros. O "bilhete de entrada" mínimo em um FCPR pode ser reduzido para 30.000 euros, dependendo de:
O portador deve estar ciente, como em qualquer tipo de investimento, é claro das perspectivas de ganho, mas também do risco.
O private equity é um universo muito diverso em que as motivações dos participantes podem ser bem diferenciadas. Os temas de investimento podem ser geográficos (exemplo: empresas europeias), setoriais (exemplo: biotecnologia), econômicos (exemplo: empresa em recuperação), especulativos (exemplo: empresas visadas por ofertas públicas de aquisição), técnicos (exemplo: pré-IPO, LBO) , responsável (exemplo: energia verde, empreendimentos sociais), ética (exemplo: respeito por certos princípios morais, mesmo religiosos). Estes temas de investimento constituem um elemento de segmentação e diferenciação no mercado de produtos de investimento, sendo a oferta abundante e global. Eles permitem atrair investidores institucionais específicos para os investidores fundadores do fundo.
Para além do tema de investimento, o principal critério para a seleção de um fundo é o seu desempenho esperado ao longo do tempo e, consequentemente, a qualidade da sua equipa de gestão, que deve i) encontrar os investimentos certos, ii) geri-los de forma adequada e iii) revender as suas participações com um ganho de capital consistente com os objetivos de investimento do fundo.
Existem vários tipos de fundos especializados impulsionados por considerações religiosas, nomeadamente cristã, judaica, islâmica, budista ou outras. Esses fundos usam como princípios de investimento os ensinamentos definidos em seus livros sagrados (notadamente a Bíblia para os cristãos, a Torá para os judeus, o Alcorão para os muçulmanos e outros).
Por exemplo, o termo " fundos de investimento islâmicos " designa um grupo de interesse comum onde os investidores reúnem o dinheiro excedente para aplicá-lo e obter lucro de acordo com os preceitos da lei .
Os subscritores deste tipo de fundo recebem um documento que atesta a sua subscrição e que os designa como beneficiários de parte dos lucros gerados pelo fundo. Esses documentos de “certificados” ou “ações” estão sujeitos a duas condições básicas:
Os assinantes devem entrar no fundo com uma visão clara de que o retorno está vinculado ao lucro ou prejuízo real que o fundo irá atingir. Se o fundo obtiver grandes lucros, o retorno de suas assinaturas aumentará proporcionalmente. Se o lucro vier em parte de contas remuneradas por juros, a proporção desse lucro deve ser retirada do dividendo recebido pelo portador e dado às obras sociais e não permanecer na posse do acionista (se 5% do lucro total de a empresa vem dos juros, 5% do dividendo deve ser dado em esmolas ).
Caso o fundo sofra perdas, as perdas serão compartilhadas, a única exceção, onde a perda é causada por má gestão ou negligência, os gestores arcarão com as perdas e não o fundo.
Do mesmo modo, uma empresa cuja atividade é lícita ao abrigo do direito corânico e cujos empréstimos e investimentos não envolvem juros bancários: as ações desta empresa podem ser geridas sem qualquer reserva legal. Embora uma empresa faça negócios com base em um conceito legal, seu empréstimo é baseado em juros, ela coloca seu dinheiro excedente em contas que rendem juros ou em produtos de estoque sem risco. Não é permitida a aquisição de ações em empresas que prestam serviços baseados em interesses, como bancos convencionais, seguradoras ou qualquer outra atividade reprovada pela lei Sharia (fabricação, distribuição ou venda de bebidas alcoólicas, carne de porco, carne não hallal, jogos de azar pornografia…).